一、ＥＶＡ對上市公司創造價值能力的分析
ＥＶＡ是Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｖａｌｕｅ Ａｄｄｅｄ的縮寫，意譯爲經濟增加值，ＥＶＡ是企業財務中的一個新名詞。ＥＶＡ作爲一種流行且引人注目的評價指標只有１０餘年的，但ＥＶＡ快速風靡各地，被Ｃｏｃａ－Ｃｏｌａ、ＵＰＳ、Ｐｏｌａｒｏｉｄ、Ｅｌｉ Ｌｉｌｌｙ、ＡＴ＆Ｔ等許多知名企業所採用，並在全球範圍內得到了廣泛的。ＥＶＡ的公式爲：ＥＶＡ＝稅後淨營業利潤－資本總額×加權平均資本成本率。
下面比較一下１９９８ ～ ２０００年我國上市公司的ＥＶＡ、平均淨會計利潤和稅後淨營業利潤（見下圖）：
僅從我國上市公司這三年的平均淨會計利潤和稅後淨營業利潤來看，似乎能解釋股票總市值的上升。同時，上市公司平均銷售額從１９９８年的７．３５億元增至１９９９年的８．２２億元，並於２０００年達到９．９６億元，同期上市公司平均資本額也從１９９８年初的７．４６億元增至１９９９年初的８．９２億元，並於２０００年初達到９．７９億元。但從ＥＶＡ的角度看，二者相差很大，甚至出現了較大的背離。就均值而言，１９９８年我國上市公司未能達到足以彌補股東資本成本的回報水平，也就是說，１９９８年我國上市公司並沒有真正爲股東創造利潤。１９９９年情況好轉，上市公司使股東獲得了超出其資本成本的回報。雖然這一情況延續到了２０００年，但由於資本效率下降，２０００年上市公司爲股東創造的價值比１９９９年有所減少。另一個關鍵性指標——ＥＶＡ爲負的公司數目——從１９９８年的３７３個增加到了２０００年的４８０個，增加了近３０％。
資本效率爲什麼會下降呢？我們把ＥＶＡ的計算公式變換一下，其原因就比較容易得知：ＥＶＡ＝（稅後淨營業利潤÷資本總額－加權平均資本成本）×資本總額＝（投資報酬率－加權平均資本成本）×資本總額。
只有當投資報酬率超過加權平均資本成本時，ＥＶＡ才爲正，即爲股東創造價值。我國上市公司普遍把股票籌資當作“圈錢”，把錢“圈”到手後又愁如何“花”。這種決策不經過論證，盲目上項目的現象屢見不鮮。上市公司管理者爲了創造業績，盲目擴張做大企業，根本不考慮投資報酬率與加權平均資本成本之間的關係，ＥＶＡ很低或爲負的原因就很明顯了。
二、ＭＶＡ對上市公司創造價值能力的分析
ＥＶＡ是從公司基本面分析得出的`上市公司在特定一段時間內創造的價值，那麼市場對其的評價如何呢？這就要看市場對上市公司未來獲取ＥＶＡ的能力有預期反映的ＭＶＡ了。從上講，市場越有效，上市公司的內在價值和市場價值就越吻合， ＭＶＡ就越能反映上市公司現在和未來獲取ＥＶＡ的能力，即二者越相關。在美國，２０００年度上市公司的ＭＶＡ與ＥＶＡ的相關係數爲０．８１，日本爲０．７，而我國僅爲０．１，此係數說明我國ＭＶＡ與ＥＶＡ幾乎不相關。也許我國上市公司平均ＭＶＡ與ＥＶＡ的比較能說明這一點。
有關資料顯示，１９９８ ～ ２０００年我國上市公司的ＭＶＡ與ＥＶＡ還有較大偏離，ＭＶＡ爲正且持續上升，而１９９８年ＥＶＡ均值爲負，１９９９年上升，２０００年又下降，這說明ＭＶＡ的增長得不到ＥＶＡ的強有力支撐。因爲我們知道，ＭＶＡ直接反映了上市公司透過股市爲股東創造或毀滅了多少財富，它是市場對上市公司未來獲取ＥＶＡ能力的預期反映，只有真正一流的上市公司才能實現ＥＶＡ的持續增長並獲得ＭＶＡ持續增長的回報。下面我們看看來自美國成熟證券市場的ＭＶＡ與ＥＶＡ數據和我國的數據（見表１、表２）：