關鍵詞：投資價值；綜合評價指標體系；模糊評價
The Study on Judgment System of Investment Value of Listed Firms
Abstract：Based on the theories of corporate value，an appraising model of investment value of listed firms is put forward，and the first full circulation company was analyzed by fuzzy evaluation model in this paper.
Key Word：Investment value；Comprehensive evaluation index system；fuzzy evaluation
隨着上市公司全流通步伐的加快，非流通股“一股獨大”的問題將會消失，非流通股東和流通股東的利益趨於一致，從而避免了非流通股東以各種方式損害中小投資者利益的行爲發生，能夠改善資本市場的運作效率與質量，完善股權市場的有效競爭和合理資本配置。在全流通前提下，宏觀經濟的良性增長在公司盈利方面得到充分體現，股市真正作爲一國經濟的晴雨表，對宏觀經濟預期將直接影響到投資者對利率的預期和對上市公司業績的預期。全流通下的資本市場能夠爲不同規模和產業類型的企業提供融資途徑，同時滿足不同風險和收益偏好投資者的投資需求，擴展資本市場本身的廣度和深度，提升資本市場優化資源配置、提供高效融資的能力。在這種形勢下，價值投資理念開始對中國的證券市場產生影響，並將逐漸成爲市場的主導。然而目前多數投資者僅僅依靠對上市公司情況的定性分析，或者單純依靠公司年報的財務數據去選取投資對象，其間過程往往費時費力而且缺乏客觀性和可測性。本文擬透過建立具有綜合評價能力的指標體系，以模糊評價方法爲基礎，並以首家全流通上市公司爲例，對其投資價值作實證分析，希望籍此可以探索到一種更具可操作性的上市公司投資價值的評價方法。
一、上市公司投資價值指標體系建立的原則
1.財務指標與非財務指標相結合。財務指標是對上市公司以往年度經營成果的描述，它只是反映了公司的價值，而投資價值不僅要考慮這些，還要考慮公司未來的發展，這種價值觀更注重對未來的預期。因此還要重視財務報表以外資源因素對價值的影響，全面評價公司投資價值。
2.定量指標與定性指標相結合。定量指標比較客觀，例如公司的各項財務指標，但是這些指標不夠全面，時效性較差；定性指標能夠從多方面綜合反映公司價值，但是其評價值受主觀因素影響較大，只有二者相結合，才能準確評價上市公司的投資價值。
3.歷史考察與未來預測相結合。既要考慮公司靜態指標也要考慮動態指標，關注宏觀環境變化和企業自身潛力，發現宏觀因素對經營主體的影響，從而準確預測公司的盈利與成長。
4.可操作性原則。評價指標體系要簡明科學,各層次指標要明確、易得。如果指標體系過大,指標層次過多、指標過細,勢必將評價者的.注意力吸引到細小的問題上；而指標體系過小,指標層次過少、指標過粗，勢必不能充分反映公司投資價值。另外如果各指標值不能獲得，投資者也就無從評價，整個評價指標體系也就沒有任何意義。
二、上市公司投資價值的模糊評價指標體系
根據公司價值的一般理論，公司價值主要由盈利報酬能力、資產管理能力、股東回報能力、償付債務能力、成長能力等諸多因素決定，考慮到數據的可獲得性和指標間的可比性，基於建立投資價值評價指標體系的原則，即定性指標與定量指標相結合、財務與非財務指標相結合原則，本文以上市公司的財務狀況、經營管理水平、核心競爭優勢、行業發展前景、進階管理人員能力、資訊披露質量等6個一級指標以及19個二級指標所構成的三層次模型構架建立上市公司投資價值指標評價體系。對於這些指標，可以定性分爲很好、較好、一般、差等4個計分標準，對於定量指標，參考行業標準值評價，沒有行業標準值的，例如，市場佔有率根據實際市場情況打分，市場佔有率排名靠前的爲優。
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