創業企業相機治理的內涵
相機治理指公司控制權隨公司績效或經營狀態的變化而發生變動，或者說是動態的公司治理。不管有效公司治理是何種模式，在公司績效惡化或者公司經營狀態的變化直接或間接地影響到了當事人利益的時候，都有一種有效的機制，將公司控制權在各個當事人（所有者、管理者、債權人和員工）之間做出重新安排，以便實現對公司治理結構的重新調整。實現公司相機治理的一個重要手段就是控制權轉移（公司化及股份化改組，收購兼併，代理權競爭，破產清算等）。
在不同的投資階段，創業企業所處的狀態不同，從而創業企業所有者是不同的。在創業企業的種子期、設立期甚至成長期，創業企業風險很大，而盈利可能很低，甚至沒有，創業企業家不是主要的剩餘索取權和控制權的所有者，股東即創業資本家由於投入了大量的資金，承擔了大量風險，所以是主要的創業企業剩餘索取權者和控制權者。而當創業企業進入成熟期後，創業企業的運營機制趨於完善，經營規模逐步擴大，市場競爭力、盈利能力明顯增強，客觀上就將剩餘索取權和剩餘控制權從股東（創業投資家）向管理者（創業企業家）轉移。
相機治理機制類似於日本的主銀行制，在創業企業正常經營時，創業資本家一般不過問創業企業家的日常決策，但如果公司陷入財務危機，創業資本家將中止創業企業家的經營權，由其進行直接的臨時控制。青木昌彥把它稱爲“相機治理”，與外部控制模式相對應，這種模式常被稱爲內部控制模式。
創業板市場上民企治理結構特點
（一）創業板市場上民營企業主要依賴內部治理機制
創業板市場上民營企業由於企業家和創新項目的資產性質和資訊特點，創業企業的逆向選擇問題和道德風險問題特別突出，這對公司治理提出了很高的要求。創業企業一般不具備成熟的競爭性產品市場，經理市場規模有限，資本市場呈現低有效性，因此外部治理機制很難發揮重要作用，只能依靠內部治理機制如董事會、股東會和其他治理安排來激勵和約束企業家。創業資本家相機治理起着重要作用，這也是創業資本家要堅持對企業控制權的原因。
（二）創業資本家的相機治理是民營企業治理的核心
通常，創業資本家主要爲企業提供管理、財務、市場營銷方面的支援性顧問服務，並透過董事會等機制瞭解和跟蹤企業經營狀況。只有企業陷入困境，創業資本家纔會採取非常措施，調整企業發展策略，對進一步融資實行更苛刻條件，更換管理人員，甚至將企業清算和轉讓等。創業資本家的相機治理起到了抑制企業家機會主義行爲、保護投資者的作用；又做到了給企業家以經營自主權、提高企業家創業積極性的作用、實現創業資本家與企業家共同努力提高投資收益的目的。
相機治理機制主要透過可轉換債券發揮作用。創業資本家投入創業板市場上民營企業的資本通常採用可轉換債券形式，可轉換債券契約明確分離了收益權（現金流）和控制權，提出多輪融資對企業形成的約束，可轉換債券契約中規定不同方的收益保障優先權的差異性。可轉換債券的換股比例一般與期望收益率相聯繫，對企業的剩餘控制權與剩餘索取權配置隨企業項目投資收益率變化而變化。
可轉換債券對於民營企業治理結構的作用
可轉換債券可以被看成將發行人的一組權利（債權 期權）與投資人的一組權利相交換的工具，發行人用以交換的權利包括未來公司收益分配權和轉股權等期待權利，投資人用以交換的權利包括當期消費的權利和另一種期權（回售權）。