我國企業併購過程中的財務風險分析

併購離不開鉅額資金的支援，單靠企業的自有資金難於支撐龐大的併購計劃，因此，企業併購必然面臨資金運作以及資金運作不當引起的財務風險。併購方式、支付方式和融資方式是決定企業併購財務風險的主要方面。　　一、財務風險的分類　　在企業併購過程中，財務風險一般有以下幾種：　　（1）融資安排風險：企業併購可以自有資金完成，也可以透過發行股票、對外舉債融資。以自有資金進行併購固然可以降低財務風險，但也可能造成機會損失，尤其是抽調本企業寶貴的活動資金用於併購，還可能導致企業正常週轉困難。融資安排是企業併購計劃中非常重要的一環，在整個併購鏈條中處於非常重要的地位，假如融資安排不當或前後不銜接都有可能產生財務風險。融資超前會造成利息損失，融資滯後則直接到整個併購計劃的順利實施，甚至可能導致併購失敗。　　（2）融資結構風險：企業併購所需的鉅額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集併購資金的情況下，企業還面臨着融資結構風險。融資結構包括企業資本中債務資本與股權資本結構。債務資本中包括短期債務與長期債務結構等。公道確定融資結構，一要遵循資本本錢最小化原則；二是債務資本與股權資本要保持適當的比例；三是短期債務資本與長期債務資本公道搭配。在以債務資本爲主的融資結構中，比如槓桿併購，當併購後的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和定期還本風險。在以股權資本爲主的融資結構中，當併購後的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而爲敵意收購者提供了機會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險。在企業過程中，企業不但面臨很多不確定性因素的影響，同時，也存在一些新的發展機會，當這些不確定因素和發展機會同時出現時，都需要一定的資金支援，而企業重新融資是需要時間的，一旦企業的自有資金用於收購而重新融資又出現困難的情況下，不但造成機會本錢增加，還會產生新的財務風險。　　（3）資金使用結構風險：企業併購所融資金在使用方面包括三個：　　併購價格：指支付給目標企業股東的買價；　　併購用度：爲完成併購交易所需支付的交易用度和中介用度；　　增量投進本錢：爲啓動目標企業的存量資源，發揮併購雙方資源上風而支付的啓動資金和輸出治理、輸出技術、輸出品牌等無形資產支出以及其他配套投進本錢。　　一般而言，買價和併購用度之和稱爲狹義的併購本錢，它是爲了完成併購交易所必須付出的代價；狹義的併購本錢與增量投進本錢之和稱爲廣義的併購本錢，它是爲了取得併購後的主要經營收益所必須付出的代價。在企業併購資金的使用安排上，企業首先支付的是併購用度，這在併購本錢中所佔比例較小；其次是支付目標企業的買價，買價可一次性支付，也可分期支付。在分期支付的情況下，不但可以暫時緩解企業融資的壓力，還可以在目標企業一旦出現的不確定性因素所造成的損失使併購方難於承受的情況下，透過毀約以減少損失的程度；最後是支付增量投進資金，尤其是生產經營急需的啓動資金、下崗職工的安置用度等。在企業併購所融資金的使用方面，不但在時間上要按照順序保證三個方面的資金需要，而且要求在空間上做出公道的分配。因此企業併購資金不但有量的要求，而且還有使用結構的要求。任何安排不當，都將影響到企業併購效果的如期實現。　　財務風險在企業併購風險中處於非常重要的地位，小到支付困難，大到企業破產，都和財務安排不當有關。企業併購中較高的債務結構往往使收購方由於債務負擔沉重，導致其在併購環節“成功”完成後，卻由於併購後沒有相應的效益來支付本息而破產。　　公道選擇併購方式是制定併購策略的重要部分。認真併購雙方資源的'互補、關聯和協同程度，全面影響併購效果的風險因素和風險環節，然後按照風險最小化原則選擇併購方式和實現的途徑，如先租賃後併購、先承包後併購、先參股後控股等，是防範併購財務風險的關鍵。