2008年醫藥行業有望迎來長期發展

作爲永遠的朝陽行業，醫藥行業一直保持着高增長。近20年來，醫藥製造業總產值的複合增長率達17.3%，約爲GDP增長率的兩倍，股票市場上則表現爲醫藥板塊獲得較高的溢價水平。 雖然短期醫藥板塊存在較大的調整壓力，但是我們認爲，醫藥行業的投資價值在於其高速的成長性有望在未來帶給投資者高回報。醫藥行業長期高增長的基礎在不斷增強，其增長有望超出過去20年間17.3%的複合增長率。這樣的推論是建立在這兩年醫藥行業的高速發展和今年國家相關政策給醫藥行業帶來的機遇上的。 2007年，醫藥行業迎來了恢復性增長。從行業統計來看，全行業收入和利潤出現較大幅度增長。2007年，醫藥行業實現利潤總額達109.95億元，較2006年增長達62.98%，創造了近7年來的最大增幅，但是利潤結構有喜有憂：2007年營業利潤佔利潤總額比重由2006年的91.3%下降至65%，投資收益佔比則上升至24.83%；扣除非經常損益的淨利潤，佔淨利的比重則由62.6%提高到82.91%，利潤質量明顯提升。而隨着國家不斷加大醫改力度，今年醫藥行業仍將維持高速發展。 醫改帶來發展新機遇 醫療體制改革成爲2008年影響醫藥行業的最重要的政策性因素。今年“兩會”期間，關於新醫療體制改革的討論成爲熱點話題。從衛生部領導表態看，新醫改方案不久即將正式出臺。政府還將制訂實施“健康中國2020”戰略，即到2020年要建立覆蓋全民的基本衛生保健制度，實現人人享有基本醫療衛生服務。改革的主要任務是要健全和完善公共衛生服務體系、醫療服務體系、醫療保障體系和藥品供應體系。其核心內容是政府起到承擔全民基本醫療衛生服務的職責，增加對基本醫療保健體系的投入；放開醫療服務市場，鼓勵社會資本進入，建立多層次醫療保障體系；改革醫院管理制度和藥品流通環節，實現醫藥分家。 過去的醫療保障體系覆蓋面低，除了少數人享有的公費醫療以外，只有城鎮職工基本醫療保險，而廣大農村和城鎮居民的醫療保障出現空白。2002年中央提出建立新型農村合作醫療制度，並開始在部分地區試點。按照計劃，2008年是“新農合”全面覆蓋的一年，同時各級財政對參合農民的補貼也由過去的每人每年40元提高到每人每年80元，農民個人繳費由每人每年10元增加到20元。 城鎮居民基本醫療保險主要面向沒有參加城鎮職工醫療保險的城鎮未成年人和沒有工作的居民。2007年起開始試點，計劃用3年時間逐步在全國推行。城鎮居民基本醫療保險以家庭繳費爲主，政府給予適當補助。試點城市所有參保居民每人每年補助水平不低於40元；對困難羣體中的未成年人，政府原則上每年再按不低於人均10元的標準增加補助；對成年居民中的困難人員，政府每年再按不低於人均60元的標準給予額外補助。此外，對中西部地區，中央財政適當提高補助。 以上城鎮職工基本醫療保險、新型農村合作醫療制度和城鎮居民基本醫療保險將構成全民醫療保障體系的三大支柱。同時，國家對醫療衛生的投入持續不斷高速增長，由2005年的64億元快速增長到2008年的832億元，4年增長13倍。政府投入的增加勢必導致民衆對醫藥需求的增加，這就爲醫藥行業的發展帶來了新的機遇。 建議關注醫改受益股 和各醫藥子行業受益於醫改的程度不同，疫苗、醫療器械行業將是最大的受益者，而醫藥商業企業將在藥品流通環節改革中迎來整合機遇。 首先，疫苗生產企業將受益於市場對免疫製品需求的'增加。根據《擴大國家免疫規劃實施方案》，從2007年起，政府擴大國家免疫規劃疫苗範圍，在現有國家免疫規劃疫苗的基礎上，將甲肝疫苗、流腦疫苗、乙腦疫苗、麻疹腮腺炎風疹聯合疫苗、無細胞百白破疫苗納入國家免疫規劃，對適齡兒童實行預防接種；根據傳染病流行趨勢，在流行地區對重點人羣進行流行性出血熱疫苗、炭疽疫苗和鉤端螺旋體疫苗接種，透過這些疫苗的接種，可以預防15種傳染病。《方案》提出了四項工作的指標：一是以鄉爲單位到2010年，乙肝疫苗、卡介苗、脊灰疫苗、百白破疫苗、麻疹疫苗適齡兒童接種率達到90%以上；二是到2010年，流腦疫苗、乙腦疫苗、甲肝疫苗力爭在全國範圍內對適齡兒童普及接種；三是出血熱疫苗目標人羣的接種率要達到70%以上；四是炭疽疫苗、鉤端螺旋體疫苗應急接種目標人羣的接種率達到70%以上。這些政策將帶來疫苗需求的增長，疫苗行業隨之將迎來新的成長期。由此我們看好華蘭生物等生物製品企業的發展前景。 與此類似，動物疫苗行業也會因政策變化而受益。2007年，隨着高致病性豬藍耳病的爆發，國家對動物疫病的防控力度空前加強，政府將14種一類傳染性疾病和豬藍耳病列入國家強制免疫，同時有關的防疫費用也由財政支付。由於未來幾年中10多種動物疫苗陸續進入地方招標採購，整個動物疫苗市場將保持快速增長。另外，動物疫苗行業進入壁壘高，行業集中度高，呈現出寡頭間競爭格局。我們對該行業龍頭企業——中牧股份和金宇集團仍然給予“推薦”的評級，同時建議投資者關注具有區域優勢的天康生物等企業。 在新醫療體制改革背景下，政府將重建基層醫療服務機構，未來有較大的政府訂單用於基層醫療單位的儀器設備採購，諸如X射線機、消毒滅菌設備、衛生材料等。上市公司中的萬東醫療、新華醫療都具有較高的行業地位，未來會從政府採購中受益。 在製藥企業中，我們仍然看好特色藥製造企業。所謂特色藥即具有一定壁壘的產品，如專利藥品、獨家首仿藥品、具有品牌價值的藥品。生產這些藥品的企業具有很好的成長性，如具有研發實力的化學藥企業（海正藥業、恆瑞醫藥、華海藥業等）、品牌中藥企業（片仔癀、雲南白藥等）、OTC優勢企業（三九藥業、江中藥業、三精製藥）等。對於普藥企業，我們認爲其將整體受益於醫改，但由於普藥的進入壁壘低，產品價格受控制，產品缺乏差異性，使得普藥板塊的投資機會顯得不那麼有吸引力。 醫藥商業企業將在醫改中面臨新的整合，進程將強化商業對醫藥工業的話語權，我們相信一些普藥生產企業會成爲醫藥商業的代工廠。商業的價值在於對終端的控制，然而，“醫藥分家”能否讓醫藥商業控制醫院的藥房？從目前情況來看，藥房託管模式還存在很多問題。商業企業經營醫院藥房，本身並不能解決藥價高的問題，只是利益轉移。我們還是看好具有規模優勢的醫藥商業企業，如國藥控股、國藥股份、上海醫藥和廣州藥業。