一、引言
隨着境外機構投資者QFII的引入，基金的大規模發行上市以及交易基金(ETF)即將上市，機構投資者規避系統風險的需求就顯得尤爲迫切。由於股指期貨本身有低交易成本、低保證金、高財務槓桿、現金交割及更能掌握整體指數趨勢的優點，因此，使得股指期貨廣受機構及基金經理人的青睞，用來作爲避險、套利的工具。隨着股改的推進，股權分置這一歷史遺留問題得以逐步解決，市場趨勢正逐步由熊市轉爲牛市，在客觀上消除了推出股指期貨等金融衍生產品的制度性障礙。推出股指期貨對豐富和完善我國金融市場、規避市場風險、參與國際金融市場競爭已經時不我待了。2006年10月23日中國金融期貨交易所就四項有關股指交易的'相關細則公開向社會徵求意見。至此，股指期貨離我們越來越近了。對於股指期貨的推出會對股票現貨市場產生怎樣的影響越來越成爲關注的焦點。
二、期貨市場對現貨市場穩定效應——蛛網模型
蛛網理論是考察市場均衡的恢復與穩定條件的理論。它是用供求關係解釋某些生產週期較長的商品(如農產品)，價格和產量在偏離均衡狀態後就會發生不同波動的情況。上世紀70年代，合理預期學派曾批評“蛛網模型”忽略了決策人合理預期的作用，因此，在上世紀80年代不再流行。然而，在實際生活中，人們的決策往往是基於有限理性，而“蛛網模型”正是基於有限理性。特別是當考慮到很多商品市場價格波動的交互影響時，人們對一種商品變化趨勢無法形成合理預期，便會根據當時的價格做出結果有時滯後的決策，因此“蛛網模型”還是現實的。雖然這一模型更適合對農產品市場進行分析，但由於股指期貨市場與現貨市場之間也有着某種延遲或時滯，故其中的穩定效應或機制還是值得在討論股指期貨時借鑑的。
利用蛛網模型提出的價格波動抑制效應分析，我們可以得出:經過期貨市場調節，市場價格和產量還會圍繞均衡點發生蛛網的波動，但波動的幅度趨於逐漸縮小。這主要是期貨交易作爲一種市場交易行爲，參與者爲了獲利會自發對未來產品價格做出理性的估計，改善價格資訊質量，爲蛛網波動提供一種不斷髮揮作用的收斂機制，使價格和產量收斂到合理的範圍之內。當然，蛛網模型本身也具有其侷限性，但是儘管如此，藉助大量的交易，期貨市場可以形成權威性的價格信號，在一定條件下有可能增加現貨市場的穩定性，提高市場的有效性。
三、股指期貨市場與股票現貨市場的互動關係
1.股價指數期貨市場與股票市場間的價格變化存在領先或落後的關係
完全有效的期貨市場和現貨市場，資訊交易者在任何一個市場裏都是一樣的，並且新資訊被同時反映。因此，兩個市場同時期的收益是完全相關的，且任一市場的價格變動應不至於領先或落後另一個市場反應新資訊。但許多實證研究卻發現兩個市場間的價格變動存着領先或落後的關係。Herbst et al在1987年對S