引導語：不管是什麼原因，當你只有1個投資人而又陷入進退兩難的困境時，唯一的解決辦法是引入新的外部投資人。如果當前的投資人不給予支援的話，引入新投資人無疑是非常困難的。
最近我從TechCrunch上看到一些項目宣佈獲得融資，這些項目有5個、甚至更多的VC同時參與。
這通常讓我會心一笑，因爲我創立的第一家公司首輪融資引入了5個投資人，在我們將公司出售之前，又引入了5個。
創立第二家公司的時候，我只有1個投資人。
在TechCrunch，我看到了一個不得不轉載的最牛逼的評論：“VC就像是馬提尼酒，喝一杯不錯，喝兩杯更棒，喝三杯就要頭疼了。”大笑之後，我得說我喜歡這個說法，某種意義上，也是對的。
儘管這個問題沒有正確或錯誤的答案，但在看過各種情況之後，我將給你一個思考模式讓你自己找到適合自己的答案。
VC
多家VC的風險
我能理解在股權結構表裏有多家VC是很吸引人的，你可能會跟我1999年時的想法一樣，認爲越多的聰明人坐在一起，你將擁有越多的推薦、收到越多英明的建議、在外人看來公司的約有吸引力。另外，如果你需要更多的錢，他們每個人都可以輕輕鬆鬆給你投資。
儘管這些都是真的，同樣這麼好的事情是不可能沒有代價的，下面就是一些問題：
比如你有5個VC投資人(加上天使投資人，但現在忽略)，每個VC都持有5%的股份，這樣你本輪融資就被稀釋了25%。當然，這些VC(除非他是一家微型VC，並且不在乎5%的股份)會將你看作是一種“選擇權”——如果你做的很好，他們可能會參與你的下一輪融資。除非是有財務動力，沒有VC會對只佔5%股份的創業公司感興趣。你也沒辦法在此情況下給予好的回報。
那麼，如果不是當作下一輪參與的選擇權，那他們爲什麼要投資?也許他們是希望能讓自己的品牌與一個熱門公司聯繫在一起，也許他們是想跟其他投資人共事，也許他們認爲這是一個低成本瞭解你所在市場情況的方式——通常進入之後學習一個行業才容易。
這些投資的理由都比較愚蠢，但確實是實際情況。
我們設想一個糟糕(但很可能發生)的情況：你沒有實現既定目標、市場不好、或者被競爭對手打擊，這些讓你很難融資。大部分公司在發展中的某個時候都會遇到坎坷。這5家投資人都沒有足夠的動力在你的困難時期幫助你。
首先，他們沒有真正透過領投的方式聲明公司是他們的項目，他們可以似乎合情合理地告訴別人：“是啊，但我們實際上只是公司的小股東，那些問題跟我們真的沒什麼關係。”
其次，在困難時期，他們也要考慮所投資的全部其他企業。假如這5個VC合夥人每人還要照顧7家其他的公司，在困難時期，我幹保證他們的時間和精力將會分配到那些投資了更多資金或者持有更大股份比例的公司。
當然，如果你能成爲Zynga這樣的公司，這5個投資人都會幫你。實際上，你公司的名字將可能出現在他們Twitter的介紹裏或在他們的網站上。但是有多少創業公司有可能(在成長的道路上不遇到一些坎坷)成爲下一個Zynga呢?
現在假設市場環境很好，你也處於非常熱門的地位。現在你有5個投資人，他們中至少有一部分將會爭取能在你的下一輪融資中拿到更多的股份。當然，你不可能讓3個投資人的股份都從5%變成20%，否則你就出局了。這只是一個內部分配的鬥爭，如果你想引入新的投資人來領投下一輪並設定目標價格的話，也有會看到更多的鬥爭。
投資人多又多的好處，但也有不足。如果你融資時打算多找一些VC的話，我強烈建議找那些基金規模小一些、並且通常在你A輪融資之後不再投入更多資金的VC。有些VC公司是這樣的目標，如果你想這麼做的話，找出這樣的VC。
注意我所舉的例子是一輪融資有5家VC來分配，這也有可能是你在5年的時間內，做了3輪融資，一共引入了4家VC。這就是另外一個故事了，每家VC都是基於不同的資訊、不同的價格以及不同的風險偏好。希望每家VC都領投或聯合領投他們各自那一輪，這樣在結構上就更和諧了。
僅選1家VC的缺陷
一輪融資只有1家VC是很普遍的，這種情況在很大程度上是因爲大部分VC都有最低20%股份比例的門檻。因爲會稀釋你股份，引入多家VC的成本是非常高的。因此很明顯，在同意與VC合作之前，你最好確信你真的對他們已經非常瞭解。我也一直建議創業者對VC做背景調查。
只找1家VC有一個非常明顯的缺陷：如果你跟他不再相愛，你會很麻煩。下面是一些VC不支援他們投資過的項目的理由：
(1)最常見的情況是負責你這個項目的合夥人離職了，這是你就成了進退兩難的投資組合公司。通常情況是VC派過來接受的新人會說他講支援你，但這永遠都不會是他的項目。一旦公司出現什麼問題，他總是會離你遠遠的，以防有任何關聯。
(2)投資你的VC，可能已處於他們基金的末期，如果你經營中遇到困難，他們沒有資金支援你。
(3)這家VC可能已經對你失去信心。你跟VC可能在公司方向/戰略或者如何應付困難的狀況等問題上有不同的看法。
(4)我個人曾看到過一些VC不再支援某些他們曾經關注的'行業。我知道很多VC放棄了網絡視頻1.0這個領域，還有很多消減了投資。
不管是什麼原因，當你只有1個投資人而又陷入進退兩難的困境時，唯一的解決辦法是引入新的外部投資人。如果當前的投資人不給予支援的話，引入新投資人無疑是非常困難的。新投資人希望從他的前任VC那裏聽到的標準意見是：“我們100%支援這家公司，我們願意完全等比例追加投資，甚至可能會多投一點。”如果你的VC讓你處於兩難境地，相信我，你是不會聽到這些話的。
儘管如此，需要明確的是，大部分項目只有一家VC。
找兩家VC的相互爭奪問題
融資時找2個投資人分享是最具誘惑力的事情，在我看來，這是最佳的情形。你可以得到多家VC投資是的好處，又能避免其中的缺陷。如果你能做到，我喜歡兩家VC參與的項目。如果你的公司做得很好，但需要一些更多的資金來證明自己，讓當前VC分享一個內部融資輪是非常容易的。既不需要大額資金，也是給外界想要投資的人一個信心。
兩家VC投資時最大的問題是相互爭奪。所有的VC都希望能獲得公司25%-33%的股份，這個比例是他們認爲值得在可能是7-10年的投資期內，付出時間和資源的(如果公司成功的話)。他們幾乎都有自己機密的最低股份要求——20%。好吧，就算泄密了。
因此，爲了讓兩家VC投資，就需要稀釋40%，這對於初創期的公司來說是很糟糕的。如果考慮到他們還會要求公司預留15-20%的期權池，那創始人在一輪融資之後就只剩下40%了。如果公司只有1個創始人，這說起來還不算太糟糕，但是如果公司有4個創始人，每人就只有10%了，但你們還有7-10年的工作需要繼續(更不要說後續的三輪融資!)。
有很多VC並不堅持對於每個項目要求20%以上股份的原則，我建議你把他們找出來。他們通常能夠跟其他VC很好合作，我曾經合作過True Ventures、First Round Capital、Greycroft、Rincon Ventures，等等。當然，還有大部分的微型風投(也稱作超級天使)也不堅持這個最低股份要求。
你要尋求的最簡單配置是下面兩者之一：
(1)1家VC領投，獲得20-25%的股份，1家小型VC跟投，獲得7.5-15%的股份;
(2)2家VC領投，各獲得15-17%的股份。
VC
融資時的原則
1. 必須要有領投VC
不管你採取哪種方案，都必須要有一個領投VC。如果你想找多家VC，那麼將本輪出讓股份的一半給一家VC，讓其他4家VC分配剩餘的一半。沒有領投VC，就等於在公司遇到困難時沒人管，也等於召集其他投資人採取行動，也就等於沒有人因爲投入較多而該譴責。必須，始終要有一個領投VC，不僅僅是爲了度過困難時期，也爲了解決常見的衝突。
2. 確保VC與你的匹配性
如果你選擇領投VC，要確保他們跟你的發展階段是匹配的。如果你的A輪融資規模是200萬美元，而VC的基金規模是10億美元，你要確信他們有投資和積極參與早期階段的經歷。如果你是做1000萬美元的B輪融資，而一家1億美元的基金要投入800萬美元，你最好看看這家VC的資金已經投掉了多少?他們爲你預留多少資金?以及他們在困難時期如何支援你?
3. 確保VC油箱裏還有足夠的油
在任何情況下，瞭解VC的基金處於什麼階段是個不錯的主意。你不能在第一次與VC見面時問這個問題，但最後你要向他們委婉提出：他們的基金何時募集設立的、募集的基金規模、已經投資的額度、什麼時候開始募集下一支基金、他們資金預留的策略是什麼。最好你能透過與VC投資的其他公司溝通的方式對VC做盡職調查時，瞭解這些資訊，並在與VC交流時予以確認。
4. 確信他們能合作愉快
在融資時，我常常看到一些表現強硬的VC，他們會強行爭奪股份比例，驅趕某些VC投資人或天使。
我經常建議創業者：“如果VC在對你滿意的時候不能友好合作並表現出自己最好的一面，想象一下在公司困難的時候或者最後要分配利益的時候，他們的做法將是什麼樣的?”
真的，在順利的時候就表現混蛋的人到了困難時期是難以忍受的。你在讀高中的時候是不是聽夠了這些話呢，還需要重溫嗎?
5. 先向外部投資人推銷後續融資
我做VC的策略就是階段不確定、願意透過領投的方式追加投資好的項目，並增加我的持股比例。因此，很奇怪我建議你首先向外部投資人推銷你的後續融資，即便對那些你喜歡的VC，以及那些你願意領投你下一輪的VC。
原因如下：俗話說“好籬笆，纔有好鄰居。”我引申到VC就是“對外部推銷，你就能獲得好的內部投資人。”這讓我們誠實。我認爲如果你的內部VC希望領投下一輪，並給你一個合理的價格，你就沒有必要過分推銷你的項目，並期望獲得可能最高的價格。獲得外部投資人合理的價格或至少檢驗一下市場的興趣水平。
6. 跟能夠提供增值的天使保留空間
最後，我相信每個項目都應該融一輪有增值的天使。沒錯，我把很多微型VC算在這一類。如果有4-5個投資人每人願意投資5-7.5萬美元，那爲什麼要拒絕這些聰明與公司合作呢?他們不會在後續融資中等比例追加投資，他們不會要求最低的股權比例。
如果你潛在的VC拒絕偉大的天使或來自Founder Collective、Felicis Ventures、SV Angel或其他類似機構的小額投資，請再看一下上面的第4條。