一、行爲金融學產生的背景
1.效率市場假說存在的困惑。效率市場假說是現代金融和證券理論方面的一個重要分支。該假說提出後，引起了投資者和理論研究者的廣泛關注，研究人員對此進行了大量研究。儘管許多實證研究對效率市場假說作出了肯定，但同時也有相當一部分實證研究的結果對效率市場假說提出了質疑。如小公司規模現象。美國的金融學家將紐約股票交易所的全部股票根據公司規模的大小分爲多組，其中發現規模最小的一組的普通股票的平均收益率比規模最大的一組的普通股票的平均收益率高。再如反向投資策略。一些研究顯示，選擇那些不被市場看好的股票進行投資，可以明顯地獲得高額投資效益。如選擇低市盈率的股票或選擇股票市場價值與賬面價值比值低、歷史收益率低的股票，往往可以得到比預期收益率高很多的收益。
早在1977年，羅爾就指出，標準金融理論的基石之一CAPM可能是不可證明的，貫穿20世紀80年代和90年代的市場有效假說(EMH)，檢驗發現了許多統計異常現象，超額非市場收益率的存在與市場有效假說EMH相牴觸。同時，標準金融理論的另一個關鍵概念β風險，被顯示與股票回報有僅僅弱的關係。這導致法馬1992年撤回了對CAPM的支援。所有這些表明現有的金融理論模型，如果不是錯誤的，就是不完全的。
2.行爲金融學的崛起。儘管早在20世紀50年代Burrell和Bauman就發表文章呼籲把心理學和金融研究相結合，認爲更傳統的行爲方法和定量投資模型相結合是有益的，但當時由於認識心理學尚處於形成階段，行爲決策領域也還未發展成熟。另外，金融學家不大情願將金融學作爲“工商管理”的一個應用領域。他們希望能透過更多采用金融的源科學經濟學的概念和技術來將其提高到更高的層次。然而，這些帶有經濟色彩的經典現代金融理論的某些基本假說在現實中卻與投資者在市場上的實際行爲衝突。例如，現代金融理論認爲人的決策是建立在理性預期、風險迴避、效用最大化以及相機抉擇等假說前提。20世紀80年代後，不斷有與現代金融理論模型相沖突的數據出現(如前文所述)，大量的心理學研究也表明，人們實際投資並非如EMH假說中的原因———結果方式對資訊作出反應。人們更多的是根據其對決策結果的盈虧狀況的主觀判斷進行決策的。行爲金融理論的支援者認爲，人們的實際決策過程並不能很好地遵從於最優決策模型，因此，不但需要討論人們應該如何最優決策，而且需要建立一套能夠正確反映投資者實際決策行爲和市場運用狀況的描述性模型來討論投資者，實際上是如何決策的以及證券的市場價格實際上是如何確定的。這就是行爲金融理論所要研究的。
二、行爲金融學的產生爲現代金融學發展提供了變革性視角
現代金融學家普遍認爲，股價的波動性是由於投資者認知程度的不同所致，對此，他們藉助現代經濟學中資訊不對稱來解釋這一現象。然而在公開的證券交易市場，這種不對稱性較弱，投資者之間資訊的差異所導致的認識分岐似乎不足以解釋許多股票的高波動性。行爲金融學提出了另一個認識差異的來源，即投資者處理數據進行決策的行爲方式。實踐研究表明，對決策複雜性的認識的不同、投資者的情緒、做出決策的期限、決定的可變性、資訊的形式等的不同將對投資者的決策過程產生重大影響。Shefri和Statman在1994年結合行爲學、心理學、生物學以及社會學的研究成果提出了與CAPM(資本資產定價模型)相對應的BAPM(行爲資產定價模型)，該模型體現了兩類交易者的市場相互作用，即資訊交易者與噪聲交易者的相互作用。資訊交易者通常支援現代金融理論的'CAPM模型，他們避免出現認識性錯誤並且具有均值方差偏好;噪聲交易者通常跳出CAPM模型，易犯認識性錯誤，並且無嚴格性均值方差偏好。
與CAPM不同的是，在BAPM模型中，證券的預期回報由行爲β決定。行爲β與均值方差有效組合的切線相關，而均值方差有效組合併不同於市場組合，因爲噪聲交易者影響證券價格。在BAPM模型中，由於既考慮了價值表現特徵又包含了效用主義特性，因此，它一方面以戰勝市場意義接受市場的有效性;另一方面從理性主義意義出發拒絕市場有效性，這對金融研究的未來發展有着深刻啓示。
三、金融研究未來的發展
現代金融學是建立在Miller和MOdigliani套利定價模型、Markwitz證券有效組合、Sharp、Lintner和Blace的資本資產價格理論，以及Black、Schdes和Merton的期權定價理論基礎上的一門以數量經濟爲基礎的科學。現代金融學之所以具有如此魅力，是因爲它幾乎用了最少的工具，就建立起來一套可以回答金融領域所有問題的統一理論框架。然而，正如很少有理論與實證結果保持一致，現代金融也不例外。Miller也曾經承認股票紅利在現代金融學中是一個讓人十分困惑的難題。現實生活中模型與實際情況的悖離使得傳統的現代金融理論分析範式陷入了尷尬的境地。如何將人類心理與行爲模式的研究納入現代金融學研究範疇，將是未來金融學發展的一個重要的突破口。有人認爲，行爲金融學只是將心理學引入到金融投資領域中，但要知道，心理學決不來自於金融學。儘管行爲模式是多種多樣的，但是所有行爲均是建立在心理學基礎之上的。像現代金融學一樣，行爲金融學也是由能解決諸多問題的極少工具構成。
行爲金融學的某些分析工具具有自身的特點，如對認識錯誤的敏感性、對風險的不同態度、不完善的自我控制能力、減少後悔(對後悔的厭惡)、功利主義和對價值表現不同的偏好等。行爲金融學的科學性在於:首先它始於公理並尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場的行爲。它並不試圖定義“理性”的行爲或把決策標識爲片面的或有缺點的。相反，它試圖理解和預測心理決策過程的系統的金融市場意義。透過正式的統計訓練和對直覺決策方法正確應用的教育，人類的決策能夠改善，當然這種改善並不是完全的，也永遠不會完全。其次，行爲金融學並不排斥合理的經濟學概念和原理，而是注意運用心理學、行爲學、人類思維進化學以及經濟學原理改善金融決策，因而使得金融研究更接近實際。