解決國有股的問題還得從源頭抓起

，在對這次的減持方案爭議的同時，不少人也提出了一些新方案。有專家提出股轉債的想法，也有專家認爲應當按淨資產或低於淨資產減持。筆者認爲，在現在的股票發行體制下，不管哪種減持都將對股票指數造成很大的衝擊。　　股轉債的方法在流通股佔總股本比例較小的公司中是行不通的。假如寶鋼的國有股全部轉成債券，那麼誰控制了寶鋼18.77億流通股中的一半甚至更少，誰就控制了擁有200多億元淨資產的寶鋼！而這是任何一位國有資產管理者都不能接受的。　　另外，如果現有的國有股都轉爲債券，長期懸在主力頭上的達摩克利斯之劍瞬間消失，各路莊家不把指數炒翻過來纔怪！假如按照每股淨資產來減持，國家爲了拿到足夠的資金，減持的數量可能較大，流通盤的擴大相對較快。在我們這個股價與流通盤關係密切的股市中，必然會引起股價的下跌，進而導致指數的下跌。　　其實，在我們這個資金推動型的市場上，任何一種新增的資金抽離方式甚至資金抽離預期都會引發股指的下跌。　　發行變革　　解決國有股的應當從發行市場開始，今後發行的新股全部股份都可以流通，爲使投資者瞭解這些股票與原有股票的不同，可把這些股票稱爲C股　　國有股流通的問題很難解決，但又應當解決。造成這一難題的關鍵是在發行市場上。正因爲在發行時就有不流通的國家股、法人股和流通股的區別，纔有了今天棘手的國有股流通難題，並且現行的發行方式在這方面正越走越遠。市場化價格的發行方式使上市公司籌集相同資金所需發行的股本數大幅下降，流通股本不大又造成市場定價高企，這一切又給較大比例國有股的減持過程造成股價的長期、大幅下跌埋下了伏筆。　　國有股、法人股的存在有其原因。正是由於保留了國有股、法人股，從而回避了公有制與私有制的爭執，確保了證券市場的建立和迅速。但是隨着改革的深入，國有股、法人股不流通的歷史使命應該結束，對國有股、法人股的流通問題必須儘快妥善解決。筆者認爲，我們解決這一問題應當從源頭抓起，同時，用較長的時間，在保護市場的前提下進行綜合治理。　　從發行市場來說，我們現在已沒有必要規定不讓國有股流通。建議今後發行的新股，全部股份都可以流通。爲使投資者瞭解這些股票與原有股票的不同，可把這些股票稱爲C股。　　C股中的國有股全部可流通，面對着這些可流通的國有股，其他投資者不會像現在這樣在一級市場瘋狂搶購，認購時會謹慎選擇，認真發行公司的盈利能力、成長速度、行業前景、管理狀況等基本面的情況，非常理性地考慮發行價格，上市後，又是因爲國有股隨時可能拋出，沒有哪個莊家敢於有恃無恐地不顧業績，單靠資金實力把股價炒高數倍。　　這將保證二級市場的平穩發展，改變目前莊股大行其道的局面，培養投資者關心企業業績，注重長期投資回報的理念。莊家不敢惡炒，股票的市盈率會相對較低。隨着C股在市場中的比重越來越大，大盤的平均市盈率將逐步下降，市場泡沫會逐漸擠掉。國有股全部可以流通，社保基金任何時候都可以去市場兌現一部分，以彌補資金的缺口。當然，國有股數量大的，出售前應向市場公告。出售時機的選擇、出售總量的控制也應當儘可能、合理。　　C股的國有股可流通，但並不是只能賣出。國有資產管理部門完全可以根據國家的產業政策，有賣有買，有進有出，實現國有資產的優化管理和保值增值。這與不管什麼公司，一概減持10%相比，孰優孰劣應當是一目瞭然的。　　那麼，發行國有股全部可流通的C股，會不會對股指造成衝擊呢？筆者認爲幾乎不可能。首先，新股上市的時候，按現在的規定是以上市第一天的收盤價作爲計入指數的基準，C股第一天的收盤價肯定較現在發行的.A股爲低，除非公司經營狀況很快惡化，否則不會出現股票價格長期大幅走低的情況。例如寶鋼，如果發行的是C股，按它的基本面狀況，上市後可能一直在2-3元間波動，不可能出現上市首日收盤價6.09元，一直跌到前期的3元多，對大盤造成嚴重拖累的情況。　　同時，如前所述，股價也不可能被莊家瘋狂炒作，只會跟隨公司的基本面一起波動。其次，一旦國家股公告即將出售，因爲本來就在市場意料之中，所以只會引起小小的波動，價格一般不會太高，可能是淨資產值的幾倍，也完全可能低於淨資產。那時的市場化減持價格纔可以說是反映了投資者對公司未來的預期，而現在的A股存在歷史造成的結構性缺陷，以現在的A股流通價格作參照價減持，不能正確反映社會對公司的預期。對這一點，財政部有關官員可能沒有意識到。如果2200點時的股價是正確反映社會對上市公司未來預期的，我們還有什麼必要去擠泡沫呢？