藍色遊標(300058)2015年第一季度的業績出現“大變臉”。
4月13日，藍色遊標發佈業績預告，預計一季度虧損9588萬元至1.11億元。而去年同期，藍色遊標的淨利達1.22億元。
此次虧損，源於藍標境外參股公司商譽減值。商譽減值是指對企業在合併中形成的商譽進行減值測試後，確認相應的減值損失。
依靠不斷併購，藍色遊標上市五年以來實現了高速擴張，營收從4.96億元躍升到2014年的59.79億元，上漲超12倍;淨利從0.61億元飆升至7.12億元，上漲超11倍。
藍色遊標曾是資本驅動企業快速擴張的一個典型，然而伴隨着大量併購的，還有潛在的“黑天鵝”。
對於這一風險，藍標也有過提示。此次出現商譽減值，可謂不幸言中。
這是藍標首次遭遇併購帶來的黑天鵝。而僅在去年，藍標就進行了30次併購。
令投資者疑慮的另一點是，在發佈預虧公告前，藍色遊標創始人集體減持。
突然預虧，禍起境外參股公司
在4月13日預虧公告發布前，藍色遊標(以下簡稱藍標)看起來一如既往——不斷高歌猛進，業績保持高增。
3月19日，藍標發佈了一份亮麗的年報。2014年，藍標營收59.79億元，同比增長66.83%;淨利7.12億元，同比增長62.79%。
然而一個月後，藍標就用預虧公告給了投資者一記悶棍。
事起於藍標的一家境外參股公司——Huntsworth。這家英國廣告公司對其控制的兩家子公司進行了商譽減值，減值金額合計7150萬英鎊，使其2014年淨虧5617.2萬英鎊。受此影響，持有Huntsworth 19.85%股權的藍標，在2015年一季度淨利減少約1.27億元。
預虧消息發佈後，4月13日當日，藍標股價重挫5.97%，遠在倫敦上市的Huntsworth股價也暴跌6.67%。
藍標參股Huntsworth始於兩年前，當時藍標斥資3.5億元收購其19.85%股權。這家總部位於英國的廣告公關巨頭，在倫敦證券交易所上市。當時，這是中國本土公關公司第一例海外重大收購，也是中國企業第一次在營銷傳播領域投資世界巨頭。
何爲商譽減持?藍標董祕許志平解釋，商譽等於A公司投資併購B公司時，對B公司的估值減去其淨資產所得的公允價值。比如B公司估值2個億，但淨資產只有1個億，那麼基本上就會產生1億元的商譽。如果產生了商譽，把它往母公司的賬上一掛，這樣在母公司賬面上就會有1個億的商譽。商譽減值和企業的現金流無關，是董事會基於自身對市場和行業的判斷來進行調整。
Huntsworth爲什要商譽減值?許志平表示，此次Huntsworth進行商譽減值的原因，主要是Huntsworth上一任的CEO和上一任的董事長全都換人了。由於換了公司的領導，再加上歐洲經濟不那麼景氣，所以就採取了一次商譽減值的措施。
許志平表示，“Huntsworth經營的基本面是正常的，並沒有商譽減值體現的那麼糟糕。這個事情理論上其實跟我們無關，我們也是受害者。” 許志平說，藍標已經增持Huntsworth股票，未來會根據二級市場走勢做出決議，不排除繼續增持的可能性，但如果合作不順利，也不排除出售股權的可能。”
不斷擴張，去年併購30家公司
拋開此次黑天鵝事件，藍標的業績一向亮麗。
2010年，藍標成爲國內首家上市的本土公關公司。五年來，藍標市值膨脹逾10倍，目前其市值約300億元。
藍標上市以來，其營收和淨利都保持着穩定、高速的增長。
2010年，藍標上市後的第一年，其淨利爲0.61億元。2014年，藍標淨利爲7.12億元，相比2010年，增長了11倍有餘。營收方面也是如此，上市五年來，藍標的營收從4.96億元飆升至59.79億元，增長了12倍多。
藍標的增長，部分得益於併購。上市給這家公司帶來了巨大的發展機遇，在一些機構投資者的眼中，藍色遊標曾是資本驅動企業快速擴張的一個典型。
作爲上市公司中名副其實的“併購王”，僅在2014年，藍標就併購了30家公司，涉及廣告、互聯網軟件與服務、數據處理、特殊消費服務等，總耗資約30億元。
藍標上市之初，國內公關廣告行業頗爲分散，藍標作爲行業唯一一家在A股上市的公司，這樣的品牌效應讓藍標迅速積累了客戶資源，上市後在資本上的便利，讓其收購了多家同業公司，快速做大做強。
公關行業以客戶爲導向，不少公司嚴重依賴幾個大客戶，或是單一行業，從而形成了較大的風險，而藍標透過自身業務拓展，以及外部併購，相繼進入到了多個領域當中。
在2011年到2013年的年報中，藍標對公司業務的分析總是分兩塊進行闡述：“內生性增長”和“外延式增長”。
藍標傳統的`業務長項在IT和汽車領域，隨後拓展到消費品、文娛、互聯網等行業。2012年，透過收購今久廣告，藍標將業務擴展到房地產領域。透過增持思恩客廣告，拓展了互聯網廣告的投放空間，2013年透過收購博傑，佈局電視廣告代理業務。
許志平曾表示，擴張是藍色遊標的長期戰略，具體方式有控制性併購、參股觀察和業務孵化三種。對於業務和發展看得清楚，又有一定規模的公司，採用控制性併購。對於業務清楚，公司不太清楚的採用參股觀察。對於團隊清楚，業務基本清楚的公司，採用孵化方式。
併購可能埋雷，藍標曾提示風險
正是因爲對外擴張的迅速，讓藍標在經濟大環境低迷的背景下保持了高速增長，2012年到2014年，藍標的年營收增長都在60%到70%，淨利潤的增長都保持60%以上。
值得注意的是，2013年10月，藍標將“公關”二字從旗下公司的名稱上拿去，上市公司旗下的“藍色遊標公共關係機構”正式更名爲“藍色遊標數字營銷機構”。
隨之而來的是收入構成的改變。2014年，藍標在廣告業務上的收入超過了服務業務，這家公司變得更像是一家廣告公司。
不過，併購帶來的並不是只有業績增長，同時也帶來了可能的隱患。
一位證券行業分析師告訴新京報記者，藍標上市以來大肆併購，收購參股了多家公司，涉及金融、軟件等領域，此次預虧或是其併購後遺症的表現。