一、證券持有體系的變遷和基本模式
在證券市場上進行交易的前提是有相應的證券，但投資者對於擁有的證券透過什麼方式持有，也就是證券持有方式，在不同發展階段和不同發育程度的市場上卻不盡相同的。從總的過程來看，證券持有可以分爲兩種，即直接持有方式和間接持有方式。
（一）直接持有證券方式
這是一種較傳統的持有證券的方式，即投資者直接持有證券，表明擁有證券所有權，而證券發行人能夠直接知道投資者是誰，因此確認投資者的所有者權益。所謂的直接，是指不需要透過其他的中間機構就能夠表明證券所有權的歸屬和權益享受，這是區別於間接持有方式的重要一點。直接證券持有，根據證券是否進行了無紙化和託管，在持有方式上有些不同，但原理基本一樣的。
1、證券未進行託管：證券未進行託管時，證券主要形式是有形憑證。對於不記名證券，持有人就是投資人，可以憑證券享有相應權益；對於記名證券，其證券投資人是在證券發行人發行登記簿載明姓名的人。在直接持有方式下，發行人可以容易地知道誰是投資者，而投資者對於證券權益體現爲直接的所有權形態。
證券直接持有體系在證券權益的確認方面比較簡單，但是相對來說證券的轉讓和清算手續就比較煩瑣。要麼一手交錢一手交貨，要麼爲了一筆交易費時費力地去發行人的登記簿上變更登記。隨着證券交易量的擴大和全球交易，原有證券清算、結算體系遠遠不能適應巨大的交易量以及帶來的記錄變更工作，以至於在華爾街產生了所謂的文書工作危機。
2、證券進行託管：計算機和通訊技術的應用使得文書工作得以緩解。既然交易和清算速度快了，證券本身如果還像以前那樣需要移動交付才能表明交易成功，那麼在這個最後一步上速度還是沒有大的改進。怎樣才能使證券本身不流動同時保證清算結算正常進行呢？證券界的精英們聰明的腦袋沒有閒着，他們認爲提高效率的一種辦法是將所有的證券都存管在一個機構中，透過轉賬方式來改變其所有權，使所有的交易後的清算、結算都在同一個機構內發生，實現證券處理的非移動化和無紙化。CSD根據清算結果和指令，透過對開立在CSD的需要清算的帳戶進行借記或者貸記，完成證券結算和登記變更過程這種設想的實現就是後來證券界普遍使用的中央證券存託組織機構（centralsecuritiesdepositories，下面簡稱CSD）。
從各國CSD帳戶開立的情況來看，如果每一個投資者在CSD直接持有一個證券帳戶記錄（不管投資者是否透過中介進行證券交易），那麼證券發行人可以容易地知道哪些人是其發行證券的投資者（中央託管機構根據投資者帳戶記錄，按照與發行人的協議向發行人提供名錄）。這與在有形證券情況下透過變更發行人簿記來表明證券權益轉變在本質上是一種模式，但更有效率。
但如果不允許每一個投資者都在CSD持有證券帳戶或者分帳戶記錄，而只是允許那些與CSD有託管合同關係的機構在CSD開立有帳戶，那麼投資者只有透過在中介機構開立的證券帳戶持有自己投資的證券。在這種情況下，經過對持有結構中的.某些制度性創新，間接證券持有體系被設計出來，併成爲現今國際證券市場上證券持有的主要方式。
（二）間接持有證券方式
所謂間接，是指一種從投資者到發行人之間存在一個以上持有層次的制度安排，投資者與CSD以及發行人不存在直接聯繫。間接的證券持有，簡單地說，是指投資者透過在某一中介機構開立的帳戶持有證券，這個機構本身處於一個多層次的證券持有系統中，按照這種持有系統：在證券發行人處登記爲證券持有人的只是處於這個證券持有體系最頂層的機構，而非投資者本人；投資者開立有帳戶的中介機構在位於其上層的其他機構那裏以自己的名義開立證券帳戶，在混同（commingled）的基礎上爲所有客戶持有證券。
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